今日A股中的汽车板块掀起涨停潮，但主营汽车的东北千亿大国企华晨集团却正式宣布破产重整了！

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华晨集团破产重整

　　据新华社报道，沈阳市中级人民法院11月20日裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）重整申请，标志着这家车企正式进入破产重整程序。

　　法院的裁定称，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。

　　公开资料显示，华晨汽车是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，旗下拥有4家上市公司，分别是华晨中国（.HK）、金杯汽车（.SH）、申华控股（.SH）和新晨动力（.HK）。

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证监会出手了

　　证监会 　　证监会高度重视投资者合法权益保护，全面贯彻落实国务院金融委“零容忍”要求，依法严厉打击各类违法违规行为，维护债券市场良好秩序。同时，将继续维护和发挥好债券市场正常功能，支持各类所有制企业合法合规通过债券市场融资发展。下一步，证监会将依法做好监管工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线，深化改革、健全制度、落实责任、严格监管，促进债券市场平稳健康发展。

在证监会决定对华晨集团立案、对涉及的中介机构启动同步核查的同时，上交所也向“17华汽05债”承销商招商证券出具了监管警示函。

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从违约到破产

华晨到底欠多少钱？

　　今年8月，华晨汽车旗下多只存续债券就出现暴跌，债权银行就华晨汽车债务问题组成了债委会。今年10月份，华晨汽车因未能如期兑付规模为10亿元的私募债再次陷入引发舆论 　　11月13日，债权人格致汽车依法向法院提起华晨集团破产重整申请。

　　11月16日晚间，华晨集团发布《关于重大事项》公告，债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。

　　11月20日，全国企业破产重整案件信息网显示，受理格致汽车科技股份有限公司对华晨汽车集团控股有限公司的重整申请。本裁定自即日起生效。

　　而根据华晨集团年债券半年报显示，集团总负债.44亿元，扣除商誉和无形资产后，资产负债率为71.4%。期末现金及现金等价物余额为.77亿元。

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为何宝马也救不了？

　　华晨集团也曾风光无限，旗下不仅有大众所熟知的华晨宝马、华晨雷诺两大合资品牌，还有中华、金杯、华颂三个自主品牌，业务覆盖乘用车和商用车。

　　但自主品牌盈利能力较弱是致命弱点。

　　根据华晨中国年年报，华晨中国营收为40.27亿元，税前利润却有62.92亿元，税前利润高于营收的原因，正是华晨宝马。

　　年，华晨宝马贡献利润76.26亿元，如果没有华晨宝马，华晨中国年的税前利润将亏损13.34亿元。

　　9月24日，华晨中国发布了年半年报，数据显示，今年上半年华晨中国营收14.5亿元，同比下降23.85%。但净利润达到了40.45亿元，同比增长25.24%，其中华晨宝马贡献了43.83亿，比去年同期的35.52亿元增长23.4%。

　　也就是说，如果没有华晨宝马，华晨中国仍然处于亏损。

　　而有机构表示，这次引发破产重整的是除华晨宝马以外的其他子公司。

　　华创证券固收团队表示，华晨母弱子强，自主品牌盈利弱，盈利严重依赖华晨宝马。在华晨集团整车业务中，自主品牌“华晨中华”和“华晨金杯”在上半年分别销售辆和辆，分别同比下滑54.82%和14.95%，销量出现大幅下滑，致使华晨集团上半年净利润出现较大亏损。

　　华创固收团队并表示，截至年底，公司合并口径货币资金.76亿元，母公司货币资金.42亿元，母公司层面货币资金较少且货币资金受限比例高。而其受限资产借款人均为华晨宝马之外的华晨集团其他子公司及华晨集团自身，凸显了华晨母公司集团层面的未受限货币资金或极其有限。

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曾多次抛售股份还债

　　实际上今年以来华晨汽车已多次抛售股份，以缓解资金压力，但显然杯水车薪。

　　今年5月份，华晨汽车与辽宁省交通建设投资集团有限责任公司及其附属公司辽宁交通投资有限责任公司签订战略投资协议，将以0.01美元/股出售2.00亿股华晨中国股权给辽宁交投，占华晨中国股本的3.96%。

　　7月9日，华晨汽车与辽宁交投订立一份战略投资协议，向其出售公司4亿股股份，约占该公司已发行股本总数的7.93%。

　　新华社引用辽宁省国资委有关负责人的话称，华晨集团长期经营管理不善，自主品牌一直处于亏损状态，负债率居高不下。年以来，辽宁省政府及相关部门一直努力帮助华晨集团解决现金流问题，但其债务问题积重难返。

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市场以大涨回应破产重整

　　而市场对于此次华晨集团破产重整的反应比较积极。从股价表现看，旗下四家上市公司股价日内反而大涨，大有“利空出尽是利好”的态势。

　　旗下四家上市公司中，今日A股上市的申华控股、金杯汽车放量涨停。

　　而在港股市场上市的华晨中国和新晨动力今日收盘也分别大涨8.25%和7.46%。

　　华晨集团有关负责人表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。作为宝马在中国最重要的合作伙伴，集团重整后有望实现重生，尽最大努力挽回债权人损失。同时华晨宝马仍然是其未来稳定的利润来源，而且还将不断推出新产品，扩大规模。

　　但值得注意的是，依靠华晨宝马输血的维持利润的日子不多了。

　　此前年10月，华晨集团发布公告称，拟在年前向宝马集团出售华晨宝马汽车25%的权益，交易价格亿元人民币；同时，宝马集团对华晨宝马的持股比例将从50%将升至75%，宝马将获得华晨宝马的实际控制权。换句话说，届时华晨中国从华晨宝马获取的利润将腰斩。

　　当前来看，辽宁省政府已决定对华晨汽车进行司法重整，以解决其债务问题。对于宝马来说，也不会坐视不管，毕竟离股权变动还有1年多时间。在今年7月给了其华晨宝马零部件配套订单亿元后，8月又从德国抽调了20名宝马专家入驻，以帮助其提升的业务水平。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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