投资者，在股市赚钱，有3种方式。第一，寻找成长股，享受公司产品和行业地位提升带来的业绩提升过程；第二，守护竞争格局已经稳定的领头公司，获取稳定性收益；第三，捕捉从困境中反转的公司，在基本面不可能再坏的背景下，耐心等候资产重组、产品发展的拐点到来。
资本市场中曾陷经营困境，而后历经反转重新涅槃成凤凰后，给投资者带来巨大回报的案例，屡见不鲜。今天我们将眼光瞄准了A股上市公司：金杯汽车(SH:)。
==约字，需读4分钟，可跳最后结论==
第一章：集团资产基本情况
要说金杯汽车(SH:)，不得不提其实际控制股东：华晨集团。作为国内知名的汽车生产和销售集团，它旗下有4块知名的资产，我们列举如下。
资产一、华晨宝马合资公司的50%股权。
年至年，华晨宝马的汽车销量快速增长，整体销售规模从7万辆增长至31万辆，年复合增速28%。销量快速增长一方面由于产品品类的增加，年仅有3系和5系2款车型，年产品的品类已经扩增至4款。其次得益于各个车型取得的成功，3系年销量从2.9万辆提升至年销近10万辆；5系年销量从年销4.1万辆提升至14.2万辆。
华晨宝马的利润实现快速增长，从年的17.9亿元增长至年的76.5亿元，年复合增长34%。其中年净利润达到阶段性峰值，年略显下降，原因在于5系产品进入到末期，加上市场需求波动，销售费用增加，属于经营过程中正常的波动。从单台利润来看，每台贡献利润区间为2.5万-4万，年达到峰值。整体上，5系对公司的利润影响最大。
资产二、汽车零部件配套业务资产。
在年6月份之前，围绕华晨金杯、华晨宝马等车型产品，提供仪表板、座椅、发泡、内饰等零部件产品。分产品来看，年汽车座椅产销,台套，同比增加76.65%，汽车内饰产销,台套，同比增加6.5%。从整体营收来看，年贡献收入34.31亿元，同比增加20.77%，延续了近几年来的良好增长趋势。
资产三、轻型商用客车资产。
沈阳华晨金杯汽车有限公司，生产豪华型轻型客车和中价轻型客车，至今拥有海狮、大海狮和阁瑞斯三大整车平台、百余款车型，覆盖乘用车和商用车分部。年，集团口径下的轻客销量一直保持第一。年市场份额排名第一次出现下降，年下降最为明显。年，公司推出高端MPV华颂7，上市后年仅销售辆。华颂7最大的卖点在于使用宝马N20发动机，不过相比其他自主品牌MPV，其定价明显偏高，市场对于其认可度不够。
从财务表现上来看，该块业务毛利率下滑，费用激增，近几年持续亏损。年亏损额高达7.08亿，亏损同比扩大43.61%。该公司资不抵债，净负债额高达36.06亿。
资产四、整车制造和销售资产。
沈阳金杯车辆制造有限公司负责领顺、骐运、运赢三大产品平台15款车型。
年整车销量辆，同比下降41.15%。年，受到国家推行国V用油政策进一步影响，整车销售23,辆，同比下降50.76%。从财务表现来看，年营业收入12.66亿元，同比下降24.28%。资产减值损失1.97亿元，直接影响了资产持有方，上市公司金杯汽车(SH:)在年的净利润表现。
在年6月份时，这4块资产分别归属于2家上市公司：港股的华晨中国(HK:)，A股的金杯汽车(SH:)。
华晨中国(HK:)拥有了第一块资产、第三块资产的60.9%。年净利润为36.82亿元，年8月22日股票市值为亿港元。
金杯汽车(SH:)拥有第二块资产、第三块资产的39.1%、第四块资产。受后两块资产表现较差的拖累，年净利润-2.08亿元，扣除非经常损益后的净利润为-4.25亿元。在年8月23日盘中市值约为81亿元。
第二章：集团层面资产分割重组，动作惊人
华晨集团的股东是辽宁省国资委和辽宁省社保基金，能够从产业和资本的高度，对集团资产做出最优化配置。
年6月19日，金杯汽车(SH:)公布重大资产出售暨关联交易预案，拟将其直接和间接持有的第四块资产%股权，转让给第一大股东沈阳市汽车工业资产经营有限公司，就此剥离整车制造和销售业务。该股东本来就持有金杯汽车(SH:)24.38%的股权。
年6月23日，金杯汽车(SH:)公告以1元对价，将账面价值为-15.7亿元的第三块资产的39.1%，转让给华晨中国(HK:)。后者持有了第三块资产的%后，又以1元对价，将其中49%股权转让给了雷诺，只留下51%。
华晨中国(HK:)公告称，华晨中国与雷诺将向第三块资产公司增加注册资本，共计15亿。其称，出售事项及与雷诺合作将标志一项关键战略举措，是其将现有轻型客车业务转亏为盈的重要一步。雷诺是法国知名汽车制造企业，旗下有多个品牌，雷诺还是日产的控股股东，年其凭借近16%的市场份额成为欧洲轻型商用车的龙头企业。
至此，A股上市公司金杯汽车(SH:)手中只留有一块持续盈利的优质资产：汽车零部件业务。
大多数人都能想到，集团的资产分割和重组，第一目的是维持上市公司的身份，避免业绩连年亏损。但是如果仅仅是维持上市公司的资格，只需要做到其中一件事情就足矣，集团层面为何要连续大手笔运作，确保金杯汽车(SH:)手中只拿着一块优质资产呢？
至此，我们的视角终于转移到这家市值只有81亿元的A股上市公司了。
第三章：金杯汽车(SH:)涅槃而飞的可能路径
3.1汽车零部件优质业务，从深度和水平2个维度扩张
该块业务在//年的收入分别为：27.5/28.40/34.31亿元；呈现逐年上升趋势。综合毛利率分别为22.65%/26.63%/20.75%，毛利率在年略有下滑，是配套宝马的座椅销量大增76.65%，毛利率正常调整所致。
年的毛利润达到了7.12亿元。由于公司在年年报中，没有根据三块资产的产品线，来分别计算各类费用，因此我们无法准确估计净利润。但是，由于直接面对集团内部的华晨宝马等产品线进行对接，销售费用几乎为零；人员在三块资产中最少，管理费用也最低；我们估计净利润在5.00亿元左右。
未来将向深度方向扩展，继续加大华晨宝马产品的供货。从年开始，宝马进入到新一轮的产品周期，同时国产化车型也进一步增多，预计将陆续有以下新产品推出：1系国产车型(年3月)、5系换代车型（年中）、X3换代车型（年中），3系换代（年）和X2的国产（年）。分析几个重点车型，1系对标奥迪A3，预计月销量在6-7千辆。5系换代车型更多是体现在对车型盈利能力改善上，目前5系的折扣在15-20个点，我们预计新车型有助于缩小折扣，减少厂家销售费用，提升5系单车利润。X3对标GLC等，预计有望稳定月销有望在9千-1万辆。
年7月，华晨宝马新研发中心揭幕仪式在辽宁省沈阳市的华晨宝马汽车有限公司铁西工厂内隆重举行。原来在年就投入使用的一期工程，已经无法满足研发和产能的需要。新研发中心全面竣工，总体规模比原有设施增大5倍，达4万多平米，研发和产能实力达到了全新水平。
在新车型和新产能的双重驱动下，我们预计、年的销量分别为37.5万辆和46.1万辆，分别同比增长21.1%和22.9%，国产化率有望从16年的60%提升至18年的70%以上。汽车零部件产品将从产品总量和单价提升上，双重受益于华晨宝马。
未来将向水平方向延伸，合作法国雷诺系列车型。我国四大汽车集团是一汽、二汽、上汽、广汽。国外知名品牌进入我国，必须和我国的汽车公司进行合作，以市场换技术。每一家中国公司不能和超过2个的外国汽车品牌合作。上汽：通用、大众；广汽：丰田、本田；一汽：大众、丰田；二汽：本田、雪铁龙。其他如北汽：现代、奔驰。
现在华晨集团，通过将49%的第三块资产公司以1元对价转让给了法国雷诺，并承诺注资15亿元，以期将双方的产品、市场、技术、研发能力深度绑定在一起。华晨集团将宝马和雷诺牵在手中，迈入了汽车集团的领先阵营。
对雷诺而言，由于和东风汽车的合资并不顺利，双方在轻型商务客车的品牌上寸土不让。这次愿意吸收华晨集团的轻客业务，双方势必早已谋划好了未来的布局。华晨在轻客的渠道管理、品牌宣传上，势必做出了一定程度的让步，让雷诺看到了和东风汽车的不一样的合作前景，从而不惜与东风雷诺产生利益分割。我们预计，将来雷诺轻客车系产品中，零部件供应将逐步由金杯汽车(SH:)接管，公司将实现客户的水平延伸。
未来可对标亿元市值的华域汽车(SH:)。华域汽车是国内的收入规模最大的零部件上市公司，公司业务为独立汽车零部件研发、生产及销售。主要包括“金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工、新能源”六个业务板块。主要客户为上汽大众、上汽通用、上汽五菱和上汽乘用车等，年占比为54%，其他重要客户为一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京现代、东风日产、长城汽车，等。年收入亿元，净利润为60.76亿元，股票市值在年8月22日为亿元。
3.2新能源汽车的动力总成业务
年7月5日，在习大大和德国总理默克尔的见证下，北汽和戴姆勒在德国签署了《关于加大对北京奔驰投资以引入纯电动汽车产品的框架协议》，表示将投资7.4亿美元在中国建厂生产新能源电池以及纯电动汽车，双方预计将在年在北京奔驰投产纯电动车“梅赛德斯奔驰”，并采用国产电芯。
年6月14日，正在访华的德国总理默克尔专程来到辽宁沈阳参观宝马集团最先进的智能制造基地——华晨宝马铁西工厂，并与工厂员工共同见证了首款实现国产的豪华新能源SUV——全新BMWX1插电式混合动力车型的成功下线。
从此可以看出，国际豪华车巨头，在中国国家层面力推新能源汽车的背景下，纷纷加大了新能源汽车电力总成的研发力度。
华晨宝马的新研发中心建立了动力总成和电机试验台，并在高压电池领域捷足先登。双方合作联合开发高水准的动力电池包，实现了包括电芯、电子电器、机械设计、系统架构及功能在内的高压电池包全流程开发和验证，为高端新能源车打造出高品质并且性能优越的动力总成系统。目前这一研发体系和产品，依然属于华晨中国(HK:)，并未直接归属于金杯汽车(SH:)。
但是，年，尚属于金杯汽车(SH:)旗下的第四块资产，沈阳金杯车辆制造有限公司，取得了纯电动车工信部纯电动车公告目录。虽然年该块资产被剥离给了公司的第一大股东，但是新能源汽车的牌照，极有可能留在上市公司体内。那么承袭、借鉴、承袭华晨宝马的动力总成技术和研发体系，金杯汽车(SH:)进军新能源汽车的动力总成产品，也将有章可循。
3.3混合所有制改革，集团资产，和上市公司资产，如何整合？
金杯汽车(SH:)在过去的数年中，历经亏损，但是都力保住了上市公司的资格身份，年以大魄力，以让更大市值的港股华晨中国(HK:)和第一大股东的利益受损的方式，剥离了2块亏损业务。
年，辽宁国资委就公布了第一批混改名单，华晨集团名列其中。但是具体方案一直在磋商之中，并未敲定下来。
集团剩下的其他资产，未来是以独立上市的方式进入资本市场，还是学习上汽的模式，走整体上市的模式？对辽宁国资委而言，实现集团的整体上市，一直就是一个最优先考虑的选项。所以这次的停牌动作，容易让投资者们浮想联翩。
第四章：金杯汽车(SH:)的展望市值
我们不是华晨集团的管理层，无法得知他们近期围绕金杯汽车(SH:)所做出的资本运作的初衷。上述3种可能的发展路径，是我们作为普通投资者所能想到的突破路径。
第一条路径阻力最小，有产品和业绩的基础，有行业的同行路径以供对标和参考，进一步做大做优的概率最大。展望未来3年，年净利润接近15亿元左右，是一种较为理性的估计；资产的市值接近亿元，是完全有可能的。
第二条路径，市场空间大，技术成熟和产品落地要克服的挑战较大；第三条路径取决于资本运作的初衷和目的，在公开信息没有披露出辽宁省国资委的下一步动作之前，我们可以发挥自己的想象力。
但无论如何，至少现在，金杯汽车(SH:)的资产较为优质，有了坚实的涅槃基础，腾飞在即。我们看那潮起潮涌，静待春暖花开。
附注：
互联网、投资、旅游、社会万象，熟悉哪个就和你聊哪个。百无禁忌，没有边界。欢迎你长按下图，点击“识别图中北京哪有诊疗白癜风医院北京哪家医院能治疗好白癜风
