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由于实控人林印孙对本轮猪周期的误判，在年加大财务杠杆全力扩张规模，希望藉此实现千亿梦想。在年猪价下跌拐点到来后，不仅因融资成本推升生猪平均成本，造成88.73亿元的亏损，为了止损，清退效益欠佳的猪场、死淘母猪，又造成77亿83亿元的亏损。

来源

经理人传媒旗下《经理人》杂志

■文/龚雄武

年3月17日，中国养猪业四大天悉数入榜胡润全球富豪榜榜单：牧原股份（.sz）秦英林、钱瑛夫妇以亿元，全球排名第46位；新希望（.sz）刘永好以亿元，位居全球第93位；正邦科技（.sz）林印孙以亿元，全球排名第位；温氏股份（.sz）温鹏程以亿元，位居全球第位。

不难看出，养猪也能超英赶美！这也难怪超千家地产商在跨界养猪，连网易、京东也要入行分粥。但今年，生猪养殖业的日子也不好过。

年初，除牧原股份以外，猪业四大天业绩集体暴雷。尤其是正邦科技，年初公司净资产.52亿元，而该年度亏损额却高达亿亿元，一举超越同为天的温氏股份（亏损亿亿元）、新希望（亏损86亿96亿元），成为财年猪业亏损天。

一时间，正邦科技股价连破新低，杀母猪、卖公司、卖总部大楼甚至被破产等传闻满天飞。某员工在公司股吧抱怨：“到清明前了，二月工资还没发！天天画大饼！真是无语！”有网友回复：“猪都饿了好几天了，你还工资！”尽管在给证交所的回复函中，正邦科技声称公司资金链仍有保障，但猪业天正遭遇生死变局已经被坐实。

林印孙作为正邦科技实控人位列全球富豪榜第位，如何在一年内将其一手打造的上市公司急速推向生死边缘？据《经理人》杂志研究发现，为了实现千亿正邦、冲击世界强的梦想，林印孙倾其所有加大融资杠杆实现产能倍增，在身处年猪价剧烈波动的“超级猪周期”时，一方面是银行贷款和长期债务的大量增加，另一方面是预期利润没能实现，从而导致资金链失控。

双料天之路

年，林印孙从江西省粮校毕业后，被分配到临川县粮食局下属的大米加工厂。不久，他主动请缨前往粮食局下属的临川饲料厂任厂长，这一年他21岁。这家饲料厂虽然新成立不久，但因产品严重滞销已走了两任厂长。林印孙上任后，首要任务是打开市场。当时不要说临川县，就是沿海城市饲料也是一个新鲜词。林印孙直接将饲料拉到农户家：“你们免费用！把猪分开养殖，其中一栏喂饲料，对比一下效果！”果然，金杯银杯不如口碑，本地市场就此打开。接下来，林印孙又开始带领工人做技改，因意外林印孙痛失右手大拇指，但欣慰的是技改使得产量翻番。上任5年后，林印孙不仅还清了建厂时的所有贷款，还上缴粮食局60万元的巨额税收。

当时，全国饲料企业上万家，大部分是中小企业，要从中脱颖而出必须走规模化道路。因此，30岁的林印孙决定前往省会南昌寻找外商投资。一位加拿大籍华侨被他的创业打动，决定投资多万港币。

年，中外合资企业江西大和实业有限公司（正邦科技的前身）正式成立，在外商资本的加持下，林印孙旗下一家家饲料厂在全国遍地开花。

林印孙逐渐意识到，饲料加工只是一个中间环节，如果没有上、下游产业链作保障，企业经营非常被动，甚至亏损，因此业务面向全产业链将是未来饲料行业的发展趋势。

年，林印孙收购了重点种畜禽场江西省养猪育种中心，正式切入生猪养殖行业。猪仔和饲料作为生猪养殖的成本，正邦科技具有低成本运营优势，为后续实现“公司+农户”模式进行规模化扩张打下了基础。

年，正邦科技在深圳主板上市，成为江西第一家上市的农业企业。有了更大的融资通道之后，林印孙再次复刻饲料加工行业的规模效应，从饲料业杀向全产业链！

年8月，非洲猪瘟在我国爆发，许多生猪养殖大户一夜破产，由此也引发了历时最长、振幅最剧烈的“猪周期”。据息，本轮猪周期从年6月开始生猪价格猛涨，至年11月涨幅高达%，单周平均猪价达到40.9元/公斤，随后猪价在高位震荡13个月，年1月至年10月跌幅74%，最低单周均价10.78元/公斤。

年正邦科技旗下的饲料生产、生猪繁育与养殖、兽药生产、种鸭繁育均居全国前10强，其中养殖板块实现营收.34亿元，毛利95.51亿元；饲料板块实现营收.5亿元，毛利13.38亿元；兽药板块实现营收0.94亿元，毛利0.3亿元。当年实现营业总收入.66亿元，同比增长.53%；归属于上市公司股东的净利润57.44亿元，同比增长.75%。

而林印孙实控的正邦集团有限公司（正邦科技的母公司，以下简称“正邦集团”）这一年更是实现了“千亿正邦”的夙愿。据其