今日观点
1.宏观与策略
1.1. 1，海外经济：美国温和扩张， 从多项指标看，年1-3月美国经济延续着扩张势头，2-3月非农就业增加明显。
受海外经济疲弱影响，去年以来美国出口增速持续为负，成为拖累经济增长和影响联储政策的重要因素。从领先指标看，3月份欧元区和中国经济出现企稳和改善的迹象，此局面如果在未来几个季度延续，将会较为明显缓解美国面临的外部负面压力，利于经济扩张。结合联储与市场的沟通信息看，4月将会继续观望，6月可能加息。
自欧央行启动量宽以来，欧元区信贷环境有所改善（家庭消费和企业贷款环境改善、增速提高），但价格方面，目前欧元区通胀水平与其目标值差距仍大（经济动能不强），据此欧央行扩大量宽规模。在进一步的宽松环境下，预计欧元区经济将逐渐有所改善。
近期，受联储鸽派政策信号影响，美元有所走弱。但从基本面和政策趋势看，美元仍将维持相对强势。
2，中国经济
2月份，中国经济虽然总体继续放缓，但局部已出现改善。3月PMI指标显示经济整体改善，一方面是受季节因素影响，另一方面，外围经济风险下降带来出口增速提高和房地产市场继续改善。
前期研报中指出：“二三季度经济下行压力将得以缓解，可能出现企稳改善。支持力量包括：1），在整体政策宽松格局下，加上大宗商品价格企稳反弹，外部需求继续变差概率不大，甚至会逐步改善；2）房地产投资继续有所改善；3）地方政府基金收入（土地出让）不再明显下降，局部出现改善，支出有所增加。”
近期一线城市（上海、深圳）购房政策明显收紧，未来可能还有城市收紧政策，但整体看“去库存”仍是主调，另外考虑到限购区域的低库存现状，房地产投资增速有望继续改善。
至于通货膨胀，从本轮猪周期特征看，产能扩张受环保等因素影响较为缓慢，猪肉价格未来1年多时间将继续维持于高位。但伴随天气回暖，猪肉和蔬菜价格将会有所回落，CPI水平在二季度将在2.5%附件，虽回升，但压力不大。如果后续大宗商品价格继续回升， 投资要点
公众 年8月以来，随着国内外金融系统主动拥抱区块链技术事件的持续发酵，国内公众对区块链相关话题的 区块链出自比特币，应用范围更广，具备颠覆一切的可能
区块链是比特币的核心和基础架构，具有去中心化、去信任、集体维护和可靠数据库四大特点，与现有的中心化系统相比更安全、更快速和更便宜。比特币只是区块链的1.0应用，区块链2.0应用加入了“智能合约”的概念，使得其应用范围从单一的数字货币领域向其他的金融领域扩展，可以用于股权、债权和产权的登记、转让，证券和金融合约的交易、执行，甚至博彩和防伪等；区块链3.0主要应用在社会治理领域，包括了身份认证、公证、仲裁、审计、域名、物流、医疗、邮件、签证、投票等其他领域中来，应用范围扩大到了整个社会，区块链技术有可能成为“万物互联”的一种最底层的协议。
建议 建议投资者 1、年报重要数据
公司年实现营业收入33.06亿元，同比增长1.28%；实现净利润3.44亿元，同比增长0.98%，对应当前股本下EPS0.42元。公司拟每10股派发现金1.60元（含税）。
2、主业经营总体平稳，市场竞争力较强
公司年累计订单为38.84亿元，同比减少6.04%。除集成变电站、其他主营产品外，各分项主营业务收入同比增速落于-8.58%~5.24%之间。凭借扎实的技术功底，公司在电力自动化市场保持较强的竞争力，并在交直流特高压等高端工程中积累了多项中标业绩。年，国家电网公司二次保护监控类设备集招中标总额同比下降0.95%至45.68亿元，公司中标额度占总额的12.86%，位居前列。
3、积极布局新业务，放眼长远发展
应对传统优势业务发展放缓的挑战，公司积极布局新业务，为长期发展培育业绩增长点。其中：1）自主研制的集成式变电站产品获光伏、冶金等领域多个项目订单，年收入同比增长94.3%至1.38亿元；2）年组建“四方致捷开关”，为配网实现全站产品自主知识产权打下坚实基础，年将进一步加大配电终端产品的开发力度；3）年设立“四方创能光电”，未来将持续推进CIGS光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化；4）年参股设立宁夏售电公司，布局能源服务与“电改”市场；5）公司将发挥在新能源、微电网等方面的技术优势，参与能源互联网的建设与运营。
4、维持“增持”评级
我们预计，公司将于~年实现当前股本下EPS0.49元、0.56元、0.62元，对应19.9倍、17.4倍、15.8倍P/E。
风险提示：公司业务经营与成本费用管控或低预期；行业估值中枢或现波动。
3.2.长高集团（）调研纪要
近日我们与长高集团副总经理进行了交流，要点如下：
传统主业受益特高压，内生增长可期
公司传统主业为生产、销售KV及以下高压开关等高压电器，为打破公司只生产隔离开关单一的不利局面，近年来公司开始往GIS组合电器及断路器、成套电器等产品延伸。目前公司已形成高压开关、GIS、断路器、高低压成套设备等四大产品的产品集群，大大提升了公司在高压开关行业的市场竞争力和行业地位。
公司隔离开关历年在两网中标率均保持前列，位于第一梯队；kvGIS已进入国网招标体系，今年目标3-4亿销量；kvGIS争取明年进入国网招标体系，由于22万GIS毛利率高达40%左右，所以一旦进入招标体系将为公司带来新的利润增长。
目前公司输配电业务中，隔离开关业务占收入50%、GIS占35%、成套开关占10--15%。
年国家电网计划建设“六交八直”14条线路，尤其是特高压建设计划投资亿元，对高端开关产品的技术发展及应用市场将会带来良好的预期，以及国家“一路一带”战略的推进，将推动我国配网提升、农网改造以及铁路电气化、城市轨道交通建设的需求，这将有利于公司传统输变电产品进行扩展和升级。
利用自身优势，积极拓展新能源业务
公司敏锐捕捉新兴行业动态，响应国家大力发展新能源汽车号召，进入新能源汽车专用部件的设计与生产，以及充电桩设施建设营运。年入股杭州富特，进军新能源汽车充电装置领域；年下半年开始自行开发、设计、生产电动汽车核心零部件的高压配电箱和转接盒，已与东风、力帆、陕西、猎豹等汽车厂家合作，陆续获得生产订单；年公司投资成立控股子公司杭州伯高车辆电气工程有限公司，利用各方资源共同开展电动汽车高压配电总成研发、检测、生产及销售，逐步深入新能源汽车领域。
年公司在新能源汽车业务方面实现收入万元，受益于新能源汽车产业迅猛发展，16、17年该业务业绩有望实现年均%增长，是公司传统主业的有益补充。
年12月公司成立全资子公司长高新能源电力有限公司，完善公司在新能源电力领域布局、加快光伏项目的开发及总包建设，并带动公司输变电设备主营业务的发展。子公司在成立当月即签署《神木县高家堡镇神木顺利40MW光伏并网发电项目EPC总承包合同》，预计年为公司贡献营业收入约2.60亿元左右，促进净利润提升。
年公司公告收购华网工程%股权，华网工程交易价格为2.亿元，其中约1.75亿元以发行股份作为对价进行购买，发行价格为9.15元/股。华网工程主要致力于送变电工程及新能源发电的工程设计、施工、总承包及相关规划咨询。其与上市公司现有业务形成了良好的优势互补关系，既能够实现上市公司产业链自然延伸，又可以推动现有产业和业务的发展。华网工程的业绩承诺分别为--年净利润不低于1,.22万元、2,.37万元、3,.76万元。业绩不达预期由承诺方通过现金及股份补偿。
收购郑州金惠，切入图像视频识别领域
年1月公司发布公告收购郑州金惠%股权。郑州金惠交易价格为17.9亿元，其中约14.57亿元以发行股份作为对价进行购买，发行价格均为9.15元/股。
郑州金惠核心业务包括基于图像识别的信息安全类产品、智能视频、图像分析类产品、教育信息化等系统集成业务。主要客户有：移动运营商、公安部、国家网信办、交通部、国家电网、教育部等。
受益于国家互联网+行动、大数据以及云计算产业的不断发展，加上行业本身毛利率水平较高，郑州金惠业绩有望保持高速增长，大幅提高上市公司盈利能力。
郑州金惠方面的业绩承诺分别为--年公司净利润不低于8,.55万元、12,.83万元、16,.63万元。业绩不达预期由承诺方通过现金及股份补偿。
公司内生增长受益于国家加大特高压建设，外延凭借郑州金惠、华网工程增厚业绩，公司未来三年有望保持高增长势头，建议投资者积极 近日我们与金杯电工董事长、董秘及金杯新能源相关领导进行了交流，要点如下：
新能源汽车产业发展规划：
年1月发布公告--为实现优势互补，做大做强新能源汽车动力电池业务，公司与湖南博森能源合资设立湖南金杯新能源发展有限公司开展新能源汽车动力电池业务。金杯新能源公司高管均来自国内先进的新能源汽车整车或电池生产厂家，拥有丰富的行业经验。除动力电池外，未来公司还将在实施充电桩运营、汽车租赁、废旧电池回收等产业布局。公司电动汽车电池已产生订单，并与众多厂家接洽，后续订单确定性较高。公司目前配有两条动力电池产线，生产能力为0.9千瓦时，到17年底将建成8条产线，产能将达4千瓦时。按照目前的订单量，公司产线可以实现满产。-年产值目标为5-8亿、15亿、24亿，按照电池包15%左右毛利率、8%左右净利率估算，未来三年为上市公司贡献净利可达万、万、1.4亿。充电桩已完成运行试验，具备投放市场条件，将择机推出。
公司切入新能源汽车行业优势：公司本身所处输变电领域，行业经验丰富，且与两大电网渊源深厚，切入新能源汽车领域是产业链的自然延伸，能够为公司带来强劲的利润增长点。合作方湖南文泰能源是三星SDI中国区主要的战略合作伙伴，享有电芯采购价格、供货保障和技术服务上更大的支持力度；同时，文泰能源拥有具有自主知识产权、全自动化PACK生产线，在国内同行业处于领先水平。另外，公司在BMS领域拥有14项国家专利，形成较高的行业壁垒，具有很强的竞争优势。
新能源汽车租赁业务：公司通过动力电池的销售与众多整车厂关系良好，在购车成本方面享有绝对优势，后续公司会考虑与国内知名租车品牌进行合作。
物流服务业发展规划：
公司于年12月正式启动“云冷1号”项目，成立了全资子公司“湖南云冷投资管理有限公司”。计划打造一个为大中型企业、小微客户提供多层冷冻加工厂房和全方位孵化服务的冷链产业园，另外项目将搭建电子商务平台，力图通过该项目为长沙产业园区和湖南冷冻加工行业的行业升级、互联网+、渠道建设提供更专业、高效的服务，促进集团事业多元化发展。项目建成后，将引进企业家以上，创利税1亿元左右，可向社会提供个就业岗位，带动人就业。预计项目建设周期2.5年，一年内完成项目第一期工程并全面运营。失效疫苗事件之后，国家将加大对冷链物流的监管及投入，为云冷投资的发展带来更多的机遇。
公司预计到年新能源汽车相关业务及物流服务业务将可为公司贡献50%左右的净利润。
电线电缆主业：
核电电缆认证正在进行当中，一旦拿到相关认证资质，电缆业务又多一新的增长点；海外市场推进顺利，有望在海外建立生产基地；基于下游需求在十三五期间将依然维持景气，公司轨交线缆销售将继续放量。
受益于铜价大幅下跌，公司产品毛利率保持稳定上升，对公司盈利情况有较好推动作用。在宏观经济较疲软的14、15两年，公司净利润均保持10%以上的增长。
水电之家业务已在衡阳试点，并借助公司现有的强大销售网络（公司拥有上百家一级经销商和两千家二级经销商）向湖南全省铺开。同时，公司与江西铜业、云南铜业合作，在两省推广金杯水电之家业务，预计未来三年复合增长率可达50%左右。
公司目前市值54.21亿，年主业维持10%以上增速，新能源汽车业务开始放量，预计全年净利将超过2亿元，对应PE仅为27x，建议投资者积极 事件：
据《财新周刊》援引一位国开行高层称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为 点评：
1、困难企业的债转股可以降低银行 根据媒体报导债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为 2、对商业银行业绩和资产充足影响偏负面，但具体还看细则
我国《商业银行法》明确地规定，商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。根据商业银行资本管理办法，商业银行被动持有的工商企业股权投资在法律规定处分期限内或因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业股权投资的风险权重为%。对工商企业其他股权投资和非自用不动产的风险权重为%。 一季度SUV+46%，电动车辆超预期
三月公司汽车销售合计6.3万辆（YoY+14%），Q1销量合计18.8万辆（YoY+28%）。其中对16年业绩的敏感指标SUV单月销量2.75万辆（YoY+33%），Q1合计8.9万辆（YoY+46%）；EV3月销量辆，Q1合计辆，占我们16年预测值20辆的20%，在Q1地补政策不明确的背景下，我们认为EV销量超预，行业利空出尽叠加6S车型二季度上市，公司EV完成我们预计的20辆将是大概率事件。
轻卡业务反弹超出我们预计，一季度同比增长17%
公司一季度轻卡业务销量5.6万台，同比增长17%。由于年公司国四排放升级较早，错过了当年的抢装行情，当年销量重挫，我们原本预计年由于排放升级带来的行业整合，轻卡行业集中度有望提高，公司作为市场上较早实现产品升级的轻卡厂家，有望在17年实现产品销量和利润率的双升。然而公司16年一季度便展现了轻卡业务的复苏超出了我们的预期。
重申年是公司主业全面向好的一年
我们再次重申了16年将是公司业务全面收获的一年，而不是单单依靠某一种产品的亮色。SUV：15年4季度上市的S2将在16年销量爬坡，预计其和S5将在16年保证单月销量一万辆，此外，S3大概率延续其强势销量，预计月均两万可以保证。我们预计SUV业务全年实现销量36万辆（YoY+42%）。EV：我们预计全年纯电动乘用车将继续受惠于政策面，二季度6代电动轿车和SUV将同时推出，预计全年实现销量2.2万辆。MPV：16年老款瑞风将在一季度去库存，预计在之后改款为M4，16年全年MPV业务主要由新产品M3，M4构成，预计年底再推M5，M6。商用车：经历了14-15年周期调整后，公司商用车有望在16年实现小幅正增长。
年的业绩敏感点是SUV和EV的销量
我们认为16年公司业绩的核心驱动要素是EV和SUV销量，而MPV的新产品周期和商用车的复苏更多体现在17年业绩的延续性。根据我们模型中的敏感性分析，以16年EV销售2.2万辆，SUV（S3）销售24万辆为基准，公司16年业绩有望实现12.6亿元（YoY+53%），然而，SUV全年每多卖4万辆，EV每多卖0辆，则公司16年净利润可以增厚8.4%，分开来看，分别增长1%/7.4%。
3.6.特斯拉重新定义汽车，Model3重新定义特斯拉
毫无疑问，Model3成为了三天小长假的行业最燃点。根据ElonMusk最近推文，截止美国时间周六，该车型预订数量已达27.6万辆。即使根据Musk之前预测的20%-50%的订单转化率，这个数字也相当令人惊讶，更是远超大家预期。
1、我怎么评价Model3
Model3不仅对特斯拉有重大意义，更有可能成为整个新能源汽车行业的“iPhone时刻”。同样作为公司的第四代产品，Model3有望成为IPhone4一样里程碑式的产品。
2、一辆超人气产品是怎么打造成功的？
售价3.5万美金（点评：符合预期，参考ModelS定价规则，预计国内售价35万以上，比续航里程接近的e6贵10万左右）
百公里加速6秒以下（点评：Musk原话“Wedon’tmakeslowcars”，电动车的加速性能毋庸置疑，量产车可能会超预期）
硬件支持自动驾驶（点评：完全版功能还得付费激活，你懂的。。。）
综合续航里程不低于英里/公里（点评：仅次于比亚迪e6的公里，但Musk特意强调这只是最低指标，量产版有可能超预期）
支持超级充电站（点评：符合预期）
有单电机和双电机版本（点评：符合预期）
年底开始交货（点评：现在预定的应该得到19年交货）
车头取消了进气格栅（点评：看起来有点怪，需要时间适应）
车身采用铝+钢混合制成（点评：对比ModelS和X的全铝车身，Model3为成本做出必要妥协）
3、对于国内厂商机大于危
也许大家会担心Model3会对中国新能源汽车厂商造成巨大冲击，但我更多地是看到Model3对于燃油汽车的冲击，以及为国内电动车产业链带来的巨大商机。毕竟，我们现在面对的电动车市场只有37万辆，而面对的燃油车市场却有万辆。
如果Model3能够成为IPhone4一样引领产业变更的产品，那么中国厂商即使无法成为苹果，无法成为三星，至少还可以制造出一批华为、小米、OPPO等强势厂商。
4、受益标的筛选
落实到受益个股的话，我们从两个主线来进行筛选
1）特斯拉供应链个股：长信科技（触摸屏）、先导智能（锂电设备）、信质电机（电机转子）、均胜电子（BMS部件）、永利股份（零部件）、天汽模（模具）、东睦股份（零部件）、新宙邦（松下供应商）等。
2）电动汽车爆发打开产业链长期空间，继续建议 烽火电子发布年报：
报告期公司营收、归属净利润、扣非归属净利润分别为.07、76.46、72.60百万元，分别同比增长16.31%、.80%、.64%。在公司业绩预告上限范围内，但超出市场预期。
投资要点：
业绩增长来自通信产品及配套业务的收入增长。报告期通信产品及配套业务收入.56百万元，占同期收入87.43%，同比增长22.57%；毛利率42.26%，同比微增0.03pct，收入增长是报告期业绩增长的主因。公司通信产品及配套业务主要是军用短波和超短波通信设备、航空搜救通信设备、机（车）内通信设备，业绩增长主要来自军品的更新换代。电声器件营收.82百万元，虽然毛利率提升3.35pct，但收入同比下滑18.48%，毛利有所下降。
期间费用率同比下降4pct是业绩增长的另一重要原因。报告期管理费用.05百万元，同比增长3.48%，远低于收入增速，而管理费用占期间费用的92%，导致期间费用下降4pct，是业绩增长的重要原因。
内生外延皆有看点。内生方面，公司主营业务，短波和超短波通信设备、航空搜救通信设备、机（车）内通信设备，呈寡头竞争格局，
毛利率比较稳定；收入将随新军品的放量而增长；若期间费用继续控制得力，利润将随收入增长高速增长，至少能与国防信息化20%左右的增速相当。外延方面，母集团陕西电子信息集团有年收入.97亿元，有大量军工资产可供注入。考虑公司内生和外延方面的期望，公司值得重点 1、科华恒盛：①与全球领先的量子通信技术公司科大国盾量子技术签署《合作备忘录》，拟共同开发量子通信应用市场，规划相关产品和技术，并针对已有和潜在数据中心用户就“结合量子通信技术与数据存储的服务”的需求和技术方案进行初步调研、客户交流，推动相关业务尽快落地。②孙公司临朐优盛光伏发电在山东潍坊临朐投资建设的20MW光伏发电项目并网发电成功。
2、南都电源：与东风神宇签订了《关于新能源汽车产业的战略合作协议》，双方将在新能源汽车核心的动力总成系统（电池、电机、电控）及新能源汽车领域开展深入合作，未来三年内新能源商用车装车将分别达到辆、辆、辆。东方神宇是东风特种商用车整车业务的主力军，通过本次合作，南都电源将大幅提升新能源汽车动力总成系统解决方案的技术与产业化能力。
3、*ST海润：公告与环能国际签订《全面战略合作协议书》的补充协议。本次拟合作光伏电站项目总规模1.2GW，公司拟用现有自持的光伏电站项目约MW、本次非公开发行股票的募投项目MW、以及未来三年拟通过其他融资渠道开发建设的光伏电站项目等作为标的开展合作。
4、华伍股份：调整定增价格和数量。定增价格由9.32元/股下调为6.18元/股，定增数量上限由约0.43亿股上调为约0.65亿股。
5、大洋电机：变更部分募投项目。拟将原计划投向“驱动启动电机（BSG）及控制系统建设项目”的募集资金，变更为永久性补充流动资金，缓解公司因新能源汽车推广加速、产业并购增加和新业务快速增长等因素对流动资金需求造成的压力，本次变更募集资金用途的总额共计约5.1亿元。
6、中利科技：子公司中利腾晖的项目公司获得60兆瓦渔光互补光伏电站项目备案，截至公告日，公司已累计为年光伏发电项目获得批准文件.00MW，其中正在开工建设MW。
7、猛狮科技：拟向东工实业、首一创投、樊伟、褚洪涛分别购买其持有的达喀尔汽车60%、25%、3%、2%股权，交易作价2.25亿元。标的公司主营汽车经营性租赁、二手车销售以及整车销售业务。
8、航天机电：收购上海德尔福50%的股权现已完成交割，完成后，航天机电将持有上海德尔福87.50%股权。
9、中国核电：发布年度业绩预告。净利润37.08亿元~38.31亿元，同比增加50%~55%。
10、以下公司发布年年报及利润分配预案：
国电南瑞：营业收入96.78亿元，同比增长10.16%。净利润12.99亿元，同比增长1.26%。
旷达科技：营业收入18.6亿元，同比增长6.69%。净利润2.51亿元，同比增长49.13%。每10股转增9股派现0.5元。
金利华电：营业收入2.13亿元，同比增长2.75%。净利润0.11亿元，同比下降32.81%。每10股转增0股派现0.5元。
猛狮科技：营业收入5.5亿元，同比增长12.73%。净利润.36万元，同比下降74.05%。
感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔）！
4.2.晚间公告集萃0405
业绩报告
公告年报，实现归属于上市公司股东的净利润16.10亿元，比上年下降：33.46%。
公告年报，实现归属于上市公司股东的净利润.06万元,比上年下降：38.31%
并购重组
年第一次临时股东大会决议公告通过《关于终止资产重组事项并撤回资产重组申请文件的议案》。
股份增减持
公告股东张俊华拟减持其持有的公司股份，张俊华持有公司股份3,,股，占公司总股本的4.94%。
欢迎交流：廖凌（主题、高端制造、新材料）
易方宇赞赏
