博观而约取，厚积而薄发

联系人：程似骐/李若飞

前期观点

10-29：Q3基金持仓分析：汽车低配幅度收窄，底部位置夯实NEW10-14：无锡高架桥侧翻或加强治超力度，中长期利好重卡销量中枢提升NEW09-25：新泉股份：内饰件新贵，以效率为矛，成本控制为盾NEW09-06：年中报总结：整体承压，复苏可期NEW07-29：国六切换完毕，终端价格企稳回升，价格压力逐步释放07-04：国六提前上马，行业备战如何？——全市场国六车型纵览06-19：从欧洲到中国：行业提标终有序，两极分化见真章

投资要点

行业复盘。本周SW汽车行业+0.25%，排名8/28；年初至今+6.08%，排名23/28。SW汽车整车+0.21%，SW汽车零部件+0.70%，SW汽车服务-2.60%。板块排名前三的汽车股为金固股份+16.80%、长城汽车+16.20%、钧达股份+12.34%；跌幅前三为新日股份-26.22%、凌云股份-10.67%、浙江世宝-10.14%。根据我们对行业家上市公司的统计，Q1-Q3行业整体实现营业收入1.83万亿，同比下滑4.91%，实现归母净利润合计亿元，同比下滑29.0%，较H1的同比降幅（收入/利润分别同比-6.7%/-31.7%）收窄1.77/2.70PCT。从业绩表现来看，利润降幅仍然大于收入降幅，主要由于毛利率下滑（15.7%，同比-0.7PCT），国六切换带来的研发费用率上升（2.4%，同比+0.4PCT）所致。而从趋势看，行业三季度业绩降幅收窄明显，尽管前期政策的透支效应在三季度仍有部分体现，但行业弱复苏的业绩拐点已然确立。

10月第二周零售同比-19%，批发同比-22%。根据乘联会数据，零售端，10月第一周日均零售3.2万台，同比-13%；第二周日均4.8万台，同比-12%；第三周日均零售5.1万台，同比-19%。批发端，第一周日均批发3.3万台，同比-10%；第二周日均批发5.3万台，同比-10%；第三周日均批发5.4万台，同比-22%。

本周售价/折扣率分别环比+0.09%/+0.06PCT。本周终端整体折扣率为9.20%，环比+0.06PCT，同比-0.60PCT；整体终端价格为16.12万元，环比+0.09%，同比+5.99%。分车型看，轿车/SUV/MPV的终端折扣率分别为8.69%/10.07%/3.12%，环比-0.04/+0.15/-0.09PCT，同比-2.29/+1.40/+0.48PCT；终端价格15.29/17.09/16.84万元，环比-0.12%/+0.32%/+0.12%，同比+8.97%/+8.98%/+3.66%。分品牌，自主/合资/豪车的折扣率分别为6.80%/9.64%/9.77%，环比-0.10/+0.24/-0.23PCT，同比+1.07/-1.23/-0.76PCT；终端价格分别9.98/15.16/35.16万元，环比+0.64%/-0.10%/+0.16%，同比+3.66%/+3.32%/+0.14%。

投资建议。我们认为汽车行业迎来自发的复苏周期，整车板块建议