年，回暖与淘汰赛在汽车市场同时上演，特别末位淘汰的节奏正在加快。不仅赛麟、拜腾等造车新势力爆雷，力帆、众泰等销量归零，华晨汽车这个老牌汽车品牌，即使头顶宝马光环，也走到了退市的边缘。从7月开始，华晨汽车就陷入“股债”风波中，背负千亿元负债，多笔股权被冻结，即使有宝马这个利润奶牛存在，缺钱也已经成了不争的事实。而更加严峻的是，华晨汽车旗下三大自主品牌缺乏造血能力，无法为华晨汽车转身提供可能，旗下中华和华颂两大自主品牌7月销量均为零辆。面对状况频出的局面，不禁要问，过度依赖宝马的华晨汽车还能撑多久？债务危机压顶：债券价格异动负债超千亿元8月28日，华晨汽车旗下“18华汽01”“18华汽03”和“19华汽01”发生偏离估值较大的价格异动。而在此之前的两天内，华晨汽车接连被大公评级以及东方金城两家评级机构列入观察名单。8月26日，大公评级将华晨汽车及“17华汽01”“18华汽债01、18华汽01”和“18华汽债02、18华汽02”列入信用观察名单。8月27日，东方金诚也将华晨汽车主体信用等级AAA、“18华汽债03、18华汽03”“19华汽债01、19华汽01”和“19华汽债02、19华汽02”信用等级AAA列入评级观察名单。其中，大公评级认为，华晨汽车银行授信额度下降，未使用授信额度小，面临一定融资压力。同时，公司多次被列入被执行人，涉及多项股权冻结事项，面临的法律风险持续上升，或将对融资能力进一步产生不利影响。东方金诚表示，第一，公开市场近期爆出多个关于华晨集团流动性紧张的消息，旗下多只债券在二级市场成交价格连续出现大幅下跌，子公司金杯汽车相关股权冻结。据查证，8月12日，华晨汽车旗下多只债券在二级交易市场大跌，一度出现盘中临时停牌。其中，18华汽01、18华汽02、18华汽03等多只债券跌幅均在15%-20%之间；19华汽01跌幅更是高达28.65%。8月13日，华晨集团旗下17华汽01、18华汽01、18华汽02、18华汽03、19华汽01、19华汽02、19华集01、20华集01债券发布公告，称自年8月13日起进行交易方式调整，仅在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易。同一天，华晨汽车在香港的上市子公司华晨中国股价也出现暴跌，盘中最大下跌14.3%，创下年8月以来的最大盘中跌幅。当日收盘报收于7.58港元/股，下跌8.78%。需要注意的是，债券和股票同时下跌，都反映了投资人对华晨汽车的债务问题和流动性的担忧。东方金城给出的第二个原因，是华晨汽车面临融资压力。数据显示，年3月末，公司银行授信总额为.65亿元，其中未使用授信额度为23.68亿元，较年末下降34.15%。目前，公司由主要债权银行组织成立债权人委员会以一定程度上保障其再融资能力。此外，东方金城认为，华晨汽车有息债务规模较大。据悉，截至年3月末，公司全部有息债务为.72亿元；其中，年8月-12月和年公司到期及回售的债券金额合计分别是13.73亿元和65亿元。总体来看，截至今年一季度末，华晨集团总负债超过千亿元，达到.75亿元，占比资产总额.37亿元的69.93%，远高于行业平均水平。其中，有息债务占总负债的比例超过一半以上，短期债务金额为.96亿元，长期债务金额.75亿元。短期债务占比过高，使得华晨汽车集团存在不小的短期偿债压力。此外，企业预警通数据显示，华晨汽车共存续15只债券，存量规模为.73亿元，其中13.73亿元将于一年内到期，亿元将于1-3年内到期，61亿元将于3-5年内到期。3年内到期债券占比超过六成，意味着华晨汽车短期内面临着较大的还本付息的压力。身处纠纷漩涡：5家公司10笔股权被冻结除了债务问题，华晨汽车还陷入股权冻结和法律纠纷的漩涡之中。公开资料显示，今年7月以来，华晨汽车集团所持有的至少5家公司10笔股权，均被相关法院冻结，金额高达15亿元，时间最多长达三年。其中，华晨集团所持有的沈阳金普产业发展有限公司两笔1.75亿元股权，在年7月7日分别被上海金融法院冻结，冻结期限均为年7月6日。7月17日，华晨集团所持辽宁华晟汽车零部件有限公司的万元股权，被北京市第一中级人民法院冻结。不仅如此，今年7月28日至7月30日之间，华晨集团持有广发银行股份有限公司的股权分别出现了四笔冻结，股权数额为1.亿元、1.亿元、1.49亿元、.万元，执行法院为上海金融法院。值得注意的是，除了股权被冻结之外，华晨汽车还涉及大额法律诉讼，以及多家公司申请财产保全。特别是，华晨汽车与天风证券存在法律纠纷，导致下属公司金杯股份被申请冻结，冻结原因为财产保全。具体来看，“20华晨01”主承销商的天风证券8月发公告称，已经起诉华晨集团及其关联公司沈阳华益新汽车销售有限公司(“沈阳华益新”)，不是追讨承销费，而是追讨原先跟沈阳华益新约定好的、购买华晨债的万元资金。此外，朝阳银行股份有限公司沈阳分行此前也已申请对华晨集团采取保全措施，并于7月27日收到法院判决，冻结华晨集团账户存款6亿元或查封等额财产。7月30日，就团圆网络科技(北京)有限公司申请对华晨集团进行财产保全一事，法院裁定，冻结被申请人华晨集团银行存款.4万元或查封其同等价值的财产。冻结银行存款的期限为1年；查封、扣押动产的期限为2年；查封不动产、冻结其他财产权利的期限为3年。千亿负债缠身，10笔股权被冻结，华晨汽车的经营存在很大的资金缺口，已是不争的事实。而令人遗憾的是，华晨汽车的信任度也在减弱。年4月至8月，华晨汽车已经有17次登上被执行人名单。再次印证了华晨汽车缺钱的现实。事实上，华晨汽车早已意识到自身缺钱的事实，并通过抛售股权的形式来缓解资金压力。7月14日，华晨中国发布公告称，其控股股东华晨汽车已与辽宁交通投资订立战略投资协议，拟向后者出售公司4亿股股份，华晨汽车将由此获得32.8亿港元资金。此外，5月22日，华晨中国向辽宁省交通建设投资集团出售该公司2亿股，相当于公司已发行股本总数的约3.96%。不过，显然，抛售股权所得资金并没有缓解华晨汽车自身的债务问题。自主造血能力缺失：中华、华颂销量归零而华晨汽车面临的最紧要的问题，不仅仅是眼前的股债纠纷，毕竟身后还站着宝马，而是自主品牌本身没有造血能力。无论是短期还是长期来看，自主品牌都无法为华晨汽车带来可观的收益以及支撑下去的希望。具体来看，华晨汽车旗下中华、华颂以及金杯三大自主品牌的销量无一乐观，尤其是中华与华颂，甚至已经被市场边缘化。乘联会数据显示，7月，华晨中华与华晨华颂两大品牌的销量均为零辆，仅金杯销售了辆新车。这样的销量表现，甚至不及造车新势力。7月，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车的销量分别为辆、辆和辆。曾经，中华品牌旗下不仅拥有早期的尊驰以及中华骏捷FRV、骏捷Wagon、骏捷CROSS、骏捷FSV等骏捷系列车型，还出现过H、H、H3、H、H、V3、V5、V6、V7等十余款车型。如今，中华品牌